一、財務分析
2025 年第一季，安森美（ON）營收達 14.457 億美元，雖同比下滑 22%、季減16%，但仍優於市場預期的14億美元。GAAP毛利率因計入一次性庫存與重組費用降至20.3%（去年同期為45.8%），Non-GAAP毛利率則為40%，年減 5.9個百分點。GAAP營業利益率為-39.7%，主因大規模資產減損，Non-GAAP 營業利益率為18.3%，仍維持雙位數，但較去年同期下滑。
淨利方面，本季GAAP出現4.86億美元虧損（每股虧損$1.15）轉盈為虧，Non-GAAP調整後淨利為2.316億美元（每股盈餘$0.55），優於預期的$0.50。儘管獲利優於預期，財報公布後股價仍下跌約 8%，反映市場對未來需求仍抱持懷疑。
現金流方面，ON展現穩健表現，營運現金流達6.02億美元，自由現金流年增 72%至4.55億美元，占營收 31%。公司將其中 66%用於股票回購，並計劃自 2025年起提升至100%。整體而言，在市況調整期中，公司透過成本控管與策略配置，維持強勁的現金流與資本效率。
二、事業群與產品線表現
1. 功率方案事業群（PSG）：
第一季營收為6.45億美元，年減26%、季減20%，受汽車與工業需求疲弱拖累。不過，碳化矽（SiC）元件仍保持成長動能，尤其在中國電動車市場。公司已打入美國一線車廠 PHEV 平台，顯示SiC正從純電車擴展至更廣泛車款。第四代trench架構SiC MOSFET強化其技術優勢，有助未來市佔成長。
2. 模擬與混合訊號事業群（AMG）：
營收為5.66億美元，年減19%、季減僅7%，表現相對強勢。主要受工業與消費性電子需求放緩影響，但資料中心與電腦端需求略有支撐。Treo平台表現亮眼，涵蓋車用、AI 資料中心與工控應用，毛利率達60~70%，已開始貢獻營收。2025年 Treo產品線預計將倍增，為AMG提供高毛利支撐。
3. 智慧感測事業群（ISG）：
營收為2.34億美元，年減20%、季減23%，主因去年基期高與ADAS訂單遞延，以及手機攝影需求疲弱。儘管如此，公司新一代Hyperlux車用感測器已獲中國一線車廠採用，顯示技術競爭力。另有如「單對乙太網路控制器」等新應用佈局，隨車用與工業趨勢有望帶動復甦。
從終端市場看，汽車與工業合計佔營收約80%。其中汽車營收7.62億美元，季減26%，主因歐洲需求疲軟與中國農曆新年影響，但長期受益於電動化與 ADAS普及。工業營收表現穩健，僅季減4%，傳統工控已見穩定，醫療與航太小幅成長。此外，AI資料中心營收翻倍，反映生成式AI帶動高效電源模組需求，公司作為電源元件供應商開始受惠。總體而言，雖面臨周期性下行，各事業群在SiC、感測元件與AI電源管理等關鍵領域皆展現實質進展，為未來業績反彈奠定基礎。
三、財務結構與資產負債表重點
安森美第一季維持穩健財務結構，季末現金與短期投資約30億美元，總流動性含備用信貸達41億美元，自由現金流為4.55億美元，佔營收31%。公司將其中66%（約3億美元）用於股票回購，並計劃2025年起回購規模提升至自由現金流的100%，顯示管理層對現金創造力具高度信心。
資本支出方面，第一季支出約1.47億美元，主投資於SiC擴產與研發設備。第二季預計降至7,000~9,000 萬美元，資本密集度將進一步下降。同時，公司調整產能計畫，暫停韓國新廠、轉向升級捷克現有廠區，提升彈性與效率。
庫存管理方面，公司庫存較前季減少1.64億美元，但因營收下滑，周轉天數微升至219天。其中約100天為策略性橋接庫存，用以支援SiC產線轉換。若排除此部分，核心庫存約119 天，屬健康水位。通路庫存亦控制得宜，金額再降2,700萬美元，週轉天數為10.1週，仍在目標區間。
負債結構方面，公司維持低槓桿，手頭現金充裕，無重大償債壓力。整體財務體質穩健，具備同時進行股東回饋與策略投資（如SiC上游整合）的能力，有利應對市況波動並把握成長契機。
四、管理層看法與法說亮點
在第一季法說會中，管理層對產業前景持審慎態度，認為半導體仍處於下行週期，客戶持續調整庫存。不過，傳統工業領域已出現穩定跡象，部分應用於季末訂單回溫。執行長指出，汽車電動化、工業自動化與AI資料中心等領域設計案動能依然強勁，SiC、AI電源產品需求持續成長，顯示中長期趨勢不變。
在訂單能見度與庫存方面，公司維持保守策略，短單比例高、能見度有限，仍需即期訂單支撐營運。在庫存方面，策略性庫存短期達高點，但預期未來一至兩季逐步消化。通路庫存則穩定於9~11週健康水位。管理層強調將嚴格控管，以避免重演過往半導體供應失衡情況。
毛利率方面，Q1 GAAP毛利率因重組費用降至20.3%，Non-GAAP為 40%。低產能利用率與庫存成本拖累毛利，公司預期Q2毛利率將降至36.5%~38.5%，並有約900個基點的成本吸收壓力。平均售價也預期出現小幅下降。不過，管理層強調這些壓力為暫時現象，隨庫存去化與利用率提升，毛利率將逐季回升至40%以上。
問答環節中，針對汽車營收下滑，管理層認為主因為季節與區域性因素，並非結構性轉弱。中國EV市場尤其強勁，SiC訂單持續增加。定價策略方面，公司會在維持客戶關係與市占前提下，適度調整價格應對競爭，但不採取激進削價。Treo平台方面，公司重申目標，為打造年營收10億美元的新事業，目前橫跨汽車、工業、AI與醫療領域，毛利率可達60~70%。由於庫存去化仍需時間，預期2025下半年起毛利才會顯著回升。
五、總結
安森美目前正處於週期谷底的修復期，儘管短期營運承壓，但憑藉其在電動車電源管理、工業自動化與 AI 電源應用領域的技術優勢，具備中長期重返成長軌道的潛力。在市場情緒偏空、股價大幅修正後，當前估值已具備一定吸引力。對於具備中期視野、看好電動化與智慧能源趨勢的投資人而言，現階段可考慮逢低分批布局，並動態評估復甦節奏與基本面改善狀況。
⚠️ 投資警語：
本文為財報解析與市場觀察，所載資訊僅供參考，不構成任何投資建議。投資必有風險，過去績效不代表未來結果，投資人應審慎評估並自負盈虧。
